Доброго дня! По традиции предлагаю вашему вниманию конпспект основных идей нашей аналитики прошлой недели.
Максимально экономит время👍

За 1 полугодие вероятно будут дивиденды и немаленькие — сам Иванов сказал (председатель наб совета, бывший СЕО). Я бы оценивал их в 5-6 рублей за 1 полугодие, хотя многое зависит от того, как идут продажи (работают ли на склад) во втором квартале.

Что самое важное необходимо знать инвесторам, которые покупают акции Белон на бирже:

👉Белон почти полностью принадлежит ММК. Исторически задачей компании Белон было обеспечение сырьем головной структуры.

❌После 2009 года Белон ни разу не платил дивиденды, т.к. у ММК другие планы в отношении Белона

❌Ныне Белон — компания, которая не имеет сотрудников, производственных и добывающих активов, по сути, является холдингом-прокладкой.

❌Исторически, ММК вела в отношении Белона политику, которая разрушала его акционерную стоимость

❌Акции Распадской более чем в 2 раза интереснее, чем Белон при цене акции BLNG = 28 рублей.

Классики утверждают, что покупая акцию, вы покупаете долю в компании. В случае с Белоном это совершенно не так, поскольку никакой связи между владением акции и владением бизнесом в этой компании нет вот уже почти 15 лет.

Белон исторически добывал коксующийся уголь, с целью его поставок на материнскую компанию ММК. До 2015 года 88% кокса шло на ММК, 12% на НЛМК. После — 100% только на ММК. С конца 2016 года компания не ведет никакой деятельности, а только владеет ООО “ММК-Уголь”, которой перешли часть добывающих активов Белона.

Схема владения активами:

Число акций, находящихся в свободном обращении (Free Float, FF) крайне мало: 1,81% или 500 млн рублей по текущим рыночным ценам. Именно небольшой FF стал причиной необоснованного завышения цены относительно фундаментальной стоимости.

Как происходило сдувание активов Белона, можно наглядно посмотреть здесь:

Абрау Дюрсо. Сегодня вижу неликвид этот подпампливают слегка со всех сторон в телеграм-каналах, решил глянуть отчет '22, да и стало вообще интересно зачем его можно пампить?

Насколько я понимаю, поддерживают бумажку давно, я только не понимаю зачем. За последние 4 года долька основных акционеров (семьи Титовых) немного сократилась, примерно с 95% до 93,3%.

Конечно могут хотеть провести SPO, поэтому подогревают интерес к бумаге, чтобы провести его по интересным ценам...

В целом конечно оценка уже высокая, EV/EBITDA=10, которая легко поддерживается за счет того, что акций в свободном обращении немного.

Оценка высокая, что не оправданно с учетом нестабильных денежных потоков компании (низкие дивиденды) и слабых темпов роста выручки (CAGR 5 лет = +13,4%). Ловить в общем нечего особо, хотя конечно некоторое ускорение роста выручки в прошлом году имелось (+19%) — что стало максимальным темпом роста с 2015 года.

Мы бы лучше на Белужку посмотрели, чем на Абрау. Абрау всего самого хорошего, будет ценник ниже 100-ки, будем смотреть в его сторону